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朝云集团(06601.HK): 朝云集团（06601.HK）2025 年年报点评：主业领导地位稳固，宠物业务延续高增

研报来源:中信证券 / Date: 2026-03-31

公司公布 2025 年业绩，全年实现营收/归母净利润分别 19.9/2.2 亿元，同比分别+9.2%/+10.0%，增长主要来自于宠物业务&线上渠道。主业方面，公司在杀虫驱蚊以及洁厕品类中市场份额继续维持第一，期内公司亦得益于产品&渠道结构优化，盈利能力进一步提升。展望未来，我们预计宠物业务以及线上渠道仍将成为公司增长的主要驱动力。目前公司账上现金充裕，预计公司将坚持高分红策略加强股东回报，亦积极探索外延并购机会提升行业领导地位，我们看好公司的长期投资价值。

2025 业绩回顾：营收/归母净利润同比+9%/+10%。公司公布 2025 年业绩公告，全年实现营业收入及归母净利润分别 19.9/2.2 亿元，同比分别+9.2%/+10.0% ，业绩符合我们预期。2025 年公司毛利率 52.6%/ 同比+3.5ppts，主要得益于公司品类及渠道结构优化以及供应链效率提升。公司销售、管理费用率分别 35.1%/9.6%，同比分别+5.5/-1.3ppts，其中销售费用率提升主要系公司线上渠道和宠物业务收入规模提升，管理费用率下降主要系未发生无形资产&商誉减值亏损。公司净利率 10.8%/同比+0.1ppts。

2025 业务回顾：线上&宠物业务高增。分品类看，公司家居护理、宠物业务个人护理业务收入分别 17.1/2.2/0.46 亿元，同比分别+5.0%/+74.3%/+13.9%，毛利率分别 52.1%/60.0%/37.2%，同比分别+2.9/+5.3/-5.0ppts。分渠道来看，公司线上、线下渠道收入分别 8.7/11.1 亿元，同比分别 +30.2%/-3.0% ，毛利率分别 61.3%/45.8% ，同比分别+0.8/+0.6ppts。

维持高分红，预计 2026 年增长提速。根据公司公开业绩交流会，2025 年，公司派息率达 80%，公司预计未来维持每股派息金额不低于历史金额。业绩展望方面，公司预计收入/净利润内生增长分别同比+20%/+10%，增长较 2025年提速；此外，公司亦表示将积极探索外延并购机会，主要围绕宠物、个护、化妆品等方向，或有望进一步提升市场份额。

风险因素：宏观经济波动；产品创新不及预期；宠物行业竞争加剧；宠物业务线下门店拓展&改造不及预期；分红不及预期；线上流量成本升高风险

盈利预测、估值与评级：公司公布 2025 年业绩公告，全年实现营收/归母净利润分别 19.9/2.2 亿元，同比分别+9.2%/+10.0%，增长主要来自于宠物业务 &线上渠道。主业方面，公司在杀虫驱蚊以及洁厕品类中市场份额继续维持第一，2025 年市占率分别 15.9%/21.1%（据 AC 尼尔森）。期内公司亦得益于产品&渠道结构优化，盈利能力进一步提升。展望未来，我们预计宠物业务以及线上渠道仍将成为公司增长的主要驱动力；目前公司账上现金充裕，公司明确将坚持高分红策略加强股东回报。考虑到公司宠物业务的战略性投入，我们略微调整公司 2026~2027E 净利润预测至 2.49/2.82 亿元（原预测为2.59/2.93 亿元），新增 2028E 净利润预测为 3.16 亿元，我们看好公司的长期配置价值。