朝云集团(06601.HK): 净利润提升170%；宠物线下实体门店服务业态开启扩张模式

研报来源:中泰国际证券 / Date: 2024-04-11

2023净利润扭转颓势
朝云集团FY23收入16.2亿元（人民币，下同），同比增长12.0%，其中家居护理/宠物品类占比91.1%/4.8%。在产品结构改善的作用下，公司整体毛利率44.5%，下半年毛利率创新高提升至51.9%。FY23公司降本增效效果明显，销售/行政费用占收入比例从FY22的41.5%下降至37.9%。全年经营利润率从6.0%大幅提升至13.5%。在主打产品销售恢复、费用控制得益的双重作用下，FY23净利润1.75亿，同比增加170.4%，净利润率10.8%。全年维持80%派息率。

家居护理基本盘稳扎稳打
FY23家居护理品类收入恢复增长，期内收入同比增长13.5%至14.7亿元；当中杀虫驱蚊和家居清洁产品收入增速为13.5%和14%。朝云在杀清类产品市场龙头地位稳固，杀虫驱蚊产品市占率约16%，连续八年名列第一；家居清洁市占率第二。FY23家居护理品类毛利率同比提升3.1百分点至45.0%， 2019年以来最高。

宠物门店进入快速扩张期
宠物品类FY23收入7,700万，同比持平。2023年公司收购爪爪喵星球和米乐乖乖，均为开在大型购物中心和生活社区集消费娱乐为一体的宠物体验店品牌。收购后对原来门店进行升级改造已经初见成效，部分门店端开始产生盈利。2024年计划加快扩张和变革步伐，目标全年门店数量提升至80-100家，当中直营/加盟店占比70%/30%；预计实现收入6,000万元。宠物业务多元化有助于打造成为公司第二增长曲线，与宠物粮食、保健品等形成协同效应。

提升FY24E净利润至1.9亿；维持“买入”评级
公司多板块业务稳健恢复增长，降本增效效果显著，运营效率提升，我们上调FY24E毛利率至44.9%，上调净利润至1.9亿，同比增长6.0%。截止FY23底，公司账上总现金约29.0亿元。我们上调目标价至2.90港元，对应FY24E除现金后市盈率仅约4.6倍。公司维持高派息率，股息率约7%-8%，估值吸引。维持“买入”评级。

朝云集团(06601.HK): 净利润提升170%；宠物线下实体门店服务业态开启扩张模式