朝云集团(06601.HK): 业绩高质量增长，股东回报突出 朝云集团2025年年报点评

研报来源:国泰海通 / Date: 2026-04-15

投资要点：

维持盈利预期及增持评级 。我们维持公司 2026-2027年盈利预期，并新增 2028年盈利预期，我们 预计 2026-2028年公司 EPS为0.19/0.21/0.25元。参考可比公司， 考虑公司 新兴 业务 以及产业协同空间 给予的估值溢价， 给予公司 2026年 22X PE 上调 目标价 至 4.47港 元 前目标价 4.35港元 维持 “增持 ”评级 。

2025年业绩高质量增长，盈利能力稳步提升 ，新业务增长动能强劲 。2025年公司实现营收 19.88亿元，同比 + 其中 新兴业务增长动能强劲 2025年宠物业务收入同比 + 主要 得益宠物线上打造爆品和线下高质量拓店；线上渠道收入同比 +30.2%，公司在盈利的基础上制定高质量可持续的渠道营销策略，抖音等新电商渠道及直营渠道的快速发展 ，业务规模有序扩张 。 2025年公司 实现归母净利润 2.15亿元，同比 + 2025年毛利率提升 3.5pct，盈利改善主要得益公司 品牌力提升、品类及渠道结构持续优化和供应链运营效率的持续提升。

2026年 守正出奇， 高质量成长风格延续。1）主业 家居护理业务方面，公司将进一步布局高端天然家居护理产品线，提升产品毛利率，推进杀虫驱蚊产品的持续升级，布局户外驱蚊产品线，家居清洁产品在植物基、香氛、环保等高价值赛道充分布局，通过线上持续渗透和线下渠道的持续深耕，打开增量市场。 2）高增长的宠物业务方面，公司持续拓展宠物门店覆盖区域及门店数量，提升单店盈利能力，打造宠物食品爆品等方式，继续推动宠物业务的发展，并建立宠物业务护城 河。

高分红 股东回报 突出 ，外延扩张打开成长空间。2025年末期股息董事会决议宣派末期股息每股人民币 0.0821元 2025年度 公司 股息总额每股人民币 0.1342元，派息率约 80.0%，对应股息率 6.87%。 我们认为 公司 未来将 重点关注国内外宠物、个人护理、化妆品、快消品行业，加快兼并收购的节奏，锁定现金流稳定、盈利模式清晰、业务有发展空间的优质项目 。此外，公司将 持续落实稳定的高比例派息政策以实现股东收益最大化 。

风险提示： 终端消费不及预期，行业竞争超预期等。

朝云集团(06601.HK): 业绩高质量增长，股东回报突出 朝云集团2025年年报点评