朝云集团(06601.HK): 朝云集团2023年度业绩点评：全年业绩超预期，高股息政策维持

Source: 国元证券 / Date: 2024-04-08

事件: 
公司发布2023 年 年度 业绩报告 2023 全年 ，公司实现营业收入 16.16 亿元，同比 增长 11.68 %%；对应净利润为 1. 73 亿元，同比 增长 164.02 。截至 2023年 12 月 3 1 日 ，公司在手现金及等价物为 29.01 亿元 2023 年 公司派息率 为80 经营期内继续 维持高派息比例 。

家居护理稳健增长 线上渠道占比维持稳定
分业务来看，2023 全 年 公司家居护理 个人护理 宠物 及宠物 产品业务分别营收14.72/0.61/0.77 亿元，同比分别增减 13.49%/ 4.55%/0.47% 0.47%，其中 家居护理全年实现稳健增长 。分渠道看，公司线上渠道（线上自营店、线上分销商、社区电商平台） 线下渠道（线下分销商、企业及团体客户、海外分销商、立白渠道、代工业务） 2023 年 分别营收 5.50/10.66 亿元，同比分别 增长 10.70%/12.19% 。

盈利能力 受益于品类结构优化及供应链改革，全年费率 同比 优化
2023 年 公司毛利率 净利率分别为 44.46%/10.7 0 %%，同比分别 增长 2.89/6.17 pct 主要受益于品类结构优化以及供应链改革； 其中 家居护理 个人护理 宠物 及宠物 产品 毛利率 分别为 44.99%/40.33%/43.22% 43.22%，同比分别变动 3.13/ 3.91/0.99pct 。期间费用方面， 全年 公司销售及分销开支 行政开支占收入比例分别为26.31%/11.64% 同比分别变动 3.78/+0.31 pct ；同期财务成本占比为 0 .0 6同比 基本保持稳定。

家居护理 为基本盘，宠物 板块 积极 布局构建护城河
家居护理业务板块，公司在保持杀虫驱蚊、家居清洁产品头部 品牌力 的同时（公司杀虫驱蚊产品 连续多 年在国内市占率第一）， 推出 差异化产品 并且 打造多款高毛利的大单品。 宠物业务方面， 公司 自进入宠物板块以来，不断强化宠物用品、食品、保健品上游供应链及下游渠道分销能力，先后通过战略合作、股权投资等方式布局猫砂工厂 、山东帅克、中博绿亚等，并逐步由线上渠道向宠物全渠道协同发展，投资爪爪科技 、深圳米乐云 ，开展线下千店计划 ，未来将不断拓宽宠物业务版图，以 宠物赛道驱动公司业绩增长。

投资建议与盈利预测
产品端我们看好公司切入宠物行业带来的辽阔增长空间；渠道端认为公司线上线下齐头并进的全渠道覆盖策略有望实现多维度的增长。预计公司 2024-2026年营业收入分别为 17.88/19.37/20.83 亿元，归母净利润分别为 1.83/1.95/2.10亿元，对应 E PS 分别为 0.14/0.15/0.16 元 股，当前股价对应 P E 分别为11.46/10.80/10.02 。给予“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、销售及分销商存货积压风险

朝云集团(06601.HK): 朝云集团2023年度业绩点评：全年业绩超预期，高股息政策维持